Ence vende optimismo al cierre del año

Ence Energía y Celulosa, que así se denomina hoy la veterana papelera, vende su mejor cara (“nuestro resultado en el tercer trimestre ha aumentado un 37% sobre el trimestre anterior gracias al buen comportamiento operativo, las mejoras de eficiencia y el buen comportamiento de los precios de la celulosa”). Los folios y cuartillas, sin embargo, tienen siempre anverso y reverso, y no es vano recordar lo que decía Juan Ramón Jiménez: “Si os dan papel pautado, escribid por detrás”.

En el reverso, en la otra cara de la información sobre los últimos resultados de Ence y sus expectativas, se constata una caída del 25% en el beneficio de los nueve primeros meses del año —28,8 millones de euros— achacable sobre todo a un impacto negativo de 22 millones derivado de las coberturas de divisa. También pueden apuntársele en esta cara, en el revés, dos incertidumbres: la repercusión que pueda tener en sus cuentas la reforma impositiva y la reducción de primas a las renovables que se tramita en el Parlamento para el sector eléctrico; y el recrudecimiento, tras las elecciones gallegas, de las presiones para que, al margen de la nueva Ley de Costas, se lleve a otra parte su planta de la ría de Pontevedra.

Ence, de vuelta a la cara pautada, prevé un buen comportamiento de sus negocios en el cuarto trimestre y un incremento de su beneficio neto a la conclusión del ejercicio. Se basa, según dice, en las proyecciones de los principales analistas, que hablan de precios elevados para la celulosa y en el éxito alcanzado en sus programas de reducción de costes.

Remando a favor de esas previsiones, Ence elevó en octubre el precio de la tonelada de celulosa un 4%, de los 750 a los 780 dólares (de 580 a 602 euros), arguyendo un previsible aumento de la demanda que los expertos estiman que pasará en media anual de 26,7 millones de toneladas en 2012 a 30,5 millones en 2016.

De enero a septiembre,

Ence subraya que la demanda de papel tisú —fabricado con celulosa de fibra corta— mantiene un crecimiento medio superior al 4 %, lo que representa un comportamiento “muy bueno”, en especial en mercados como el chino, que aumenta más de un 12% anual. Ence exporta el 86,5% de su producción de celulosa.

Analistas de La Caixa advierten, sin embargo, que Ence puede tener más dificultades en trasladar la subida de precios de la tonelada de celulosa a sus clientes europeos (España, 32%; Alemania, 15%; Italia, 15%; Francia, 13%, y otros países, 10%) de las que pueden encontrar los fabricantes latinoamericanos en trasladar las subidas de precios a los clientes asiáticos.

La producción de celulosa de Ence se situó en 928.097 toneladas en los nueve primeros meses, lo que representa un incremento del 1,4% interanual. La mayor estabilidad de las plantas le ha permitido además alcanzar ratios de utilización de la capacidad superiores al 96%. Las ventas en toneladas de celulosa se incrementaron un 2% hasta septiembre.

Aunque el impulso de los negocios de energía y de gestión forestal por los que apuesta la actual estrategia de Ence persiguen mitigar el impacto en sus resultados del ciclo económico (pasta y papel tienen un gran componente cíclico), la compañía no renuncia a seguir creciendo en la producción de celulosa, con el objetivo de que esta actividad pase a aportar desde el 30% hasta el 50% de sus ingresos a medio plazo.

El otro pilar en que asienta Ence sus previsiones es el éxito que está teniendo en sus programas de reducción de costes. Su coste unitario promedio se ha reducido en ese periodo un 8% hasta situarse en los 341 euros por tonelada y refleja la tendencia a la baja en los costes de producción y venta de Ence. Esta reducción asciende al 13% desde el máximo de 393 euros por tonelada alcanzado a finales de 2010. La buena evolución del coste unitario, explican en Ence, ha sido impulsada tanto por las mayores eficiencias del proceso industrial como por la contención de los costes de la madera.

En los tres primeros trimestres, las ventas del conjunto de actividades industriales del grupo alcanzaron los 603 millones de euros, lo que supone un descenso del 4%. Deterioro debido, según la compañía, a una fuerte caída del precio de la celulosa desde mediados del pasado año hasta mediados del actual y a una reducción de las ventas forestales, parcialmente compensado por la mayor producción de celulosa y energía tras las mejoras de eficiencia y rendimiento registradas. El resultado bruto de explotación (Ebitda) ajustado de Ence se situó en 128 millones de euros, un 2% por debajo del registrado en los nueve primeros meses de 2011.

Las ventas de energía de Ence ascendieron a 148,3 millones de euros en ese periodo, un 11% por encima de los nueve primeros meses de 2011. Un crecimiento, explica la empresa, debido al mayor volumen de producción, al mayor peso de la generación con biomasa en el mix de producción y a la revisión de las tarifas y primas aprobada en 2011, “factores que han impulsado el precio medio de venta en un 8% hasta los 128 euros el megavatio hora”.

Un mayor precio de venta de la celulosa y los megavatios dan

La puesta en marcha al 100% de la planta de biomasa de Huelva, de 50 megavatios, la mayor de España, prevista para dentro de unas semanas, permitirá a Ence alcanzar además un Ebitda recurrente de 40 millones de euros en el negocio de energía. En 2012 también ha iniciado las obras de otra planta similar, de 20 megavatios de potencia instalada, en Mérida.

Ence, por otra parte, reitera que sigue intensificando la compra directa de madera a los propietarios forestales para reducir su dependencia de intermediarios y de las importaciones. Esta estrategia le va a permitir desinvertir en sus plantaciones de eucaliptos en Uruguay y en España y lograr en dos o tres años unos ingresos estimados en 300 millones de euros. La venta de los activos de Uruguay, por los que aspiraba a obtener este verano unos 100 millones de euros, se negocia ahora con un fondo de inversión estadounidense y podría cerrarse en breve.

La activa gestión forestal desarrollada ha permitido a Ence reducir el peso de las importaciones en los nueve primeros meses de este año en un 51% respecto al mismo periodo de 2011. “Esta reducción, junto con el menor coste de la madera local”, señalan en la empresa, “ha facilitado una reducción en el precio medio de compra del 4%. Esta mejora se seguirá transfiriendo a resultados durante el resto del ejercicio”.

Finalmente, en el conjunto de los resultados de Ence hasta el 30 de septiembre se observa una caída del 20% en la deuda financiera neta con recurso, que se sitúa en 152 millones de euros, respecto a la registrada en igual periodo de 2011. La ratio de deuda neta sobre resultado bruto de explotación se sitúa en 1,2 veces.

Con estos mimbres, el consejero delegado de Ence, Ignacio Colmenares, asegura que “gracias al beneficio esperado en 2012”, la compañía va a poder “mantener una atractiva política de dividendos con un pago en efectivo y entrega de acciones liberadas que suponen una rentabilidad para el accionista en el presente ejercicio de alrededor del 14%”.